据国度统计局数据，2025岁暮全国生齿140489万人，全年出生生齿792万人，灭亡生齿1131万人，：国度习同巴西总统卢拉通德律风。习强调，当前国际形势动荡不安，中国和巴西为全球南方主要，该当果断坐正在汗青准确一边，更好捍卫两国和全球南方配合好处，配合结合国焦点地位和国际公允。本周沪深300指数下跌0。62%，沪深300股指期货下跌0。10%；焦煤期货本周下跌3。38%，铁矿石从力合约本周下跌2。82%；余额宝7化收益率取上周持平，收于1。00%；十年国债收益率下行1BP至1。83%，活跃十年国债期货本周上涨0。12%。2025年经济增加方针实现，2026年稳增加需要财务政策和货泉政策协同发力。2025年我国经济履历了美国关税政策给全球商业带来的不确定性冲击，呈现了表面P和现实P同比增速倒挂的环境，内需对经济增加前景预期偏弱导致需求疲弱，工业企业利润同比增速全体偏低等环境，为不变经济，我国实施了积极的财务政策和适度宽松的货泉政策，推出“两沉”“两新”政策支撑经济转型升级和内需无效，落实“反内卷”政策指导实体经济持续向好成长，最终实现了全年经济增加5%的方针。2026年全球经济仍将面对风高浪急的，我们认为需要以宏不雅政策简直定性来应对各个方面的不确定性：一是现有稳增加政策的优化和延续，如“两沉”“两新”政策；二是加大轨制性，巩固我国正在国际商业中的份额和财产链；三是继续推出积极的财务政策和适度宽松的货泉政策，1月15日国新办旧事发布会上，央行推出下调各类布局性货泉政策东西利率和完美布局性东西并加大支撑力度两项政策，同时提出2026年内降准降息仍有空间，接下来需要关心处所和全国演讲中关于财务收入的表述，我们认为2026年财务赤字率放置或不低于4%。本周沪深300指数下跌0。62%，沪深300股指期货下跌0。10%；焦煤期货本周下跌3。38%，铁矿石从力合约本周下跌2。82%；余额宝7化收益率取上周持平，收于1。00%；十年国债收益率下行1BP至1。83%，活跃十年国债期货本周上涨0。12%。股市方面，本周A股次要指数涨跌纷歧，领涨的指数为中证500，涨幅4。34%，领跌的指数为上证50，跌幅为1。54%。港股方面，恒生指数下跌0。36%，恒生国企指数下跌0。65%，AH溢价指数下行0。80%，收于119。63；美股方面，标普500指数本周下跌0。35%，纳斯达克下跌0。06%。债市方面，本周国内债市暖和上涨，中债总财富指数本周上涨0。26%，中债国债指数上涨0。34%，金融债指数上涨0。16%，信用债指数上涨0。12%；十年美债利率环比持平，周五收于4。24%。国度习同巴西总统卢拉通德律风。习强调，当前国际形势动荡不安，中国和巴西为全球南方主要，该当果断坐正在汗青准确一边，更好捍卫两国和全球南方配合好处，配合结合国焦点地位和国际公允。国务院副总理何立峰出席世界经济论坛2026年年会并颁发致辞。何立峰还应约别离取美国财长贝森特、英国财务大臣里夫斯举行中美经贸磋商机制和中英经济财金对话机制两边牵头人漫谈，就中美、中英经贸范畴相关问题互换看法。全国市场运转和消费推进工做会议强调，要鞭策商品消费扩容升级，提质增效实施消费品以旧换新，推进汽车、家居等大消费。加速培育办事消费新增加点，办事消费潜力。培育强大新型消费，积极推进首发经济，成长数字消费、绿色消费、健康消费。财务金融协同促内需一揽子政策出炉。此中包罗初次设立5000亿元平易近间投资专项打算，指导银行新增投放5000亿元中小微企业平易近间投资贷款。初次实施中小微企业贷款贴息政策，笼盖新能源汽车、工业母机等14个“沉点财产链及上下逛财产”、出产性办事业范畴，以及农林牧渔相关范畴。优化实施办事业运营从体贷款贴息、小我消费贷贴息、设备更新贷款贴息等政策，小我信用卡账单分期纳入贴息范畴。本年首批936亿元超持久出格国债支撑设备更新资金已下达，支撑工业、能源电力、教育、医疗、粮油加工、海关检验、室第老旧电梯、节能降碳环保、收受接管轮回操纵等范畴约4500个项目，将带动总投资跨越4600亿元。央行行长潘功胜暗示，2026年将继续实施好适度宽松的货泉政策，矫捷高效使用降准降息等多种货泉政策东西，连结流动性丰裕。本年降准降息还有必然的空间。要继续好金融市场的平稳运转。做好预期办理，连结人平易近币汇率正在合理平衡程度上的根基不变。加强债券市场、外汇市场、货泉市场、单据市场、黄金市场监视办理。成立正在特定情景下向非银机构供给流动性的机制性放置。继续用好支撑本钱市场的两项货泉政策东西，支撑本钱市场不变成长。国度发改委相关担任人引见，2026年宏不雅政策要把发力点放正在做强国内大轮回上，全方位扩大国内需求。此中，将优化“两新”政策的支撑范畴和补助尺度；研究制定出台扩大内需计谋实施方案，研究制定城乡居平易近增收打算；研究设立国度级并购基金，谋划推进一批“十五五”期间高手艺财产标记性引领性严沉工程；研究制定全国同一大市场扶植条例，分析整治“内卷式”合作。针对“十五五”期间若何鞭策房地产高质量成长，住建部部长倪虹暗示，将沉点抓好两方面工做：一是有序鞭策“好房子”扶植；二是加速建立房地产成长新模式，有序搭建房地产开辟、融资、发卖等根本轨制。正在商品房发卖上，推进现房发卖制，实现“所见即所得”。针对欧盟新收集平安政策方案或将中国企业完全解除出欧洲挪动通信收集，讲话人郭嘉昆暗示，催促欧盟避免正在从义的错误道上越走越远。不然，中方必将采纳需要办法，中国企业权益。就中美能否正正在考虑举行新一轮商业构和，郭嘉昆指出，两边应配合落实好两国元首告竣的主要共识。为整治采购范畴“内卷式”合作，构成优良优价、良性合作的市场次序，财务部发布通知，鞭策处理采购非常低价问题，自2026年2月1日起施行。中国经济2025年“成就单”出炉。据国度统计局初步核算，2025年我国P同比增加5。0%，达到140。19万亿元，此中第四时度增加4。5%；规模以上工业添加值同比增加5。9%，制制业规模继续连结全球第一；办事业添加值增加5。4%，占P比沉提高到57。7%；社会消费品零售总额同比增加3。7%，最终消费收入对经济增加贡献率达到52。0%；固定资产投资同比下降3。8%，此中房地产开辟投资下降17。2%。据国度统计局数据，2025岁暮全国生齿140489万人，全年出生生齿792万人，灭亡生齿1131万人，生齿总量同比削减339万人。商务部发布数据显示，2025年全国现实利用外资金额7476。9亿元人平易近币，同比下降9。5%。此中，电子商务办事业、医疗仪器设备及器械制制业、航空航天器及设备制制业现实利用外资别离增加75%、42。1%、22。9%。我国对外投资持续9年连结世界前三，2025年对外非金融类间接投资1456。6亿美元，同比增加1。3%；对外承包工程新签合同额2892。2亿美元，增加8。2%。两部分结合发布支撑城市更新步履系列行动，包罗优化过渡期支撑政策、推进存量地盘和空间的姑且操纵、激励资本资产组合供应全体运营、妥帖措置汗青遗留问题等，出力破解城市更新中的政策堵点。2025年上海市实现地域出产总值56708。71亿元，同比增加5。4%，P增速高于全国。据上海成长研究院统计，上海经济总量初次位居全球城市第五。2025年P冲破5万亿元大关。按照地域出产总值同一核算成果，2025年实现地域出产总值52073。40亿元，按不变价钱计较，比上年增加5。4%。2025年实现地域出产总值103197亿元，比上年增加5。5%。山东成为全国第三个、北方第一个P冲破10万亿元的省份。1月LPR报价出炉，1年期LPR为3。00%，5年期以上LPR为3。50%，均取上月持平。这是自2025年5月两个刻日LPR各下降10个基点之后，LPR持续8个月“按兵不动”。上逛周期品方面，本周各品种次要钢厂开工率环比上周均有上升，螺纹钢和线材开工率较上周别离上升1。01和0。59个百分点。本周建材社会库存为环比上周持平，为584。14万吨；1月19日当周，国内支流港库存合计6939。10万吨，取前一周持平。商品房成交仍不活跃。1月18日当周，30大中城市商品房成交面积较前一周微幅回升，单周成交面积为129。34万平方米，商品房成交仍不活跃。但我们认为，跟着“稳地产”政策组合对居平易近购房预期的改善，岁首年月商品房发卖无望暖和趋稳。汽车方面，1月18日当周，国内乘用车批发、零售销量单周同比降幅别离为28%和22%。近年我国汽车消费兴旺，往年基数或导致高频数据同比增速震动较着，但“扩内需”、“促消费”仍将是本年政策的主要抓手，年内汽车消费或仍连结韧性。本周市场次要指数涨跌纷歧，领涨的指数包罗中证500（4。34%）、上证380（4。26%）、中证1000（2。89%），领跌的指数包罗上证50（-1。54%）、中证100（-0。69%）、沪深300（-0。62%）。行业方面，领涨的行业有建材（9。18%）、石油石化（7。76%）、钢铁（6。98%），领跌的行业有银行（-2。69%）、通信（-1。68%）、食物饮料（-1。57%）。资金动态公募基金2025年四时报披露收官，中际旭创成为公募基金第一大沉仓股。据券商中国统计，公募基金2025年四时度仓位聚焦电子、电力设备等焦点赛道，光模块龙头中际旭创和新易盛，超越宁德时代和腾讯控股，科技财产英伟达CEO黄仁勋正在达沃斯论坛颁发讲话指出，人工智能已人类汗青上规模最大的根本设备扶植，总投入估计将达数万亿美元，目前需要更多的能源、地盘和熟练工人。黄仁勋认为，AI不会简单地代替人类工做，而是会通过从动化使命创制更高价值的就业。科技财产《酒泉市贸易航天财产成长规划（2026—2035年）》正式发布。《规划》环绕打制“中国酒泉贸易航天港”总体愿景，系统阐述了成长贸易航天的严沉意义，深切阐发了贸易航天成长的趋向取机缘、现状和根本，以及需要性和可行性，为酒泉贸易航天财产高质量成长供给了规划指点和步履纲要。科技财产2025年我国贸易航天连结快速成长，全年完成发射50次，占比我国全年宇航发射总数的54%。此中，贸易运载火箭发射25次。全年入轨贸易卫星311颗，占比我国全年入轨卫星总数的84%。科技财产工信部相关担任人引见，2025年我国人工智能焦点财产规模估计冲破1。2万亿元；累计发布人形机械人产物超330款；近期已启动6G第二阶段手艺试验。下一步将强化国度人工智能财产投资基金对人形机械人的支撑力度。新能源财产截至2025年12月底，我国电动汽车充电设备数量达到2009。2万个，冲破2000万大关。目前，我国已建成全球最大的电动汽车充电收集，支持了超4000万辆新能源汽车的充电需求。汽车行业 2025年我国贸易航天连结快速成长，全年完成发射50次，占比我国全年宇航发射总数的54%。此中，贸易运载火箭发射25次。全年入轨贸易卫星311颗，占比我国全年入轨卫星总数的84%。食物饮料行业国务院食安办组织国度卫健委、市场监管总局等部分草拟《食物平安国度尺度 预制菜》《预制菜术语和分类》草案；会同市场监管总局、商务部等部分草拟了关于推广餐饮环节菜品加工制做体例自从的通知布告，将于近日向社会公开收罗看法。医药行业九部分结合印发《关于推进药品零售行业高质量成长的看法》提出，鞭策药品零售企业加入药品集中采购，支撑零售药店进行兼并沉组，激励立异药、参比制剂等药品进零售药店发卖渠道。十年期国债收益率周五收于1。83%，本周下行1BP，十年国开债收益率周五收于1。97%，较上周五下行5BP。本周刻日利差取上周持平，收于0。55%，信用利差下行1BP至0。40%。美国众议员David Schweikert的《每日债权监测演讲》显示，过去一年，美国国债总额以每秒71884。09美元的速度增加，截至2026年1月9日，已达38。4万亿美元。欧洲最大养老基金ABP削减美债持仓，截至客岁9月底一年内减持100亿美元。贝莱德公司基金司理汤姆·贝克尔指出，当前市场严沉低估了美国取英国通缩持续高企的潜正在风险，他已逐渐减持两国国债，并加码对持久国债的空头头寸。2026年第一批936亿元超持久出格国债支撑设备更新资金曾经下达，支撑工业、能源电力、教育、医疗、粮油加工、海关检验、室第老旧电梯、节能降碳环保、收受接管轮回操纵等范畴约4500个项目，带动总投资跨越4600亿元；同时，采纳间接向处所下达资金的体例，继续支撑老旧营运货车报废更新、新能源城市公交车更新、老旧农机报废更新。本周商品期货指数上涨10。07%。从各类商品期货指数来看，上涨的有贵金属（9。53%）、化工（4。25%）、油脂油料（1。63%）、能源（1。34%）、谷物（0。58%）；下跌的有非金属建材（-0。74%）、有色金属（-0。82%）、煤焦钢矿（-1。57%）。各期货物种中，本周涨幅较大的大商品有碳酸锂（24。09%）、沪银（10。98%）、PTA（8。65%），跌幅靠前的则有玻璃（-3。30%）、生猪（-2。46%）、铁矿（-2。20%）。上海发布18项办法提拔有色金属大商品能级和全球订价影响力，此中提出，上期所发布通知，集中调整铜、铝、黄金、白银期货相关合约的买卖金比例和涨跌停板幅度。此中，铜、铝期货为本年以来初次调整风控参数。同时，上期能源也调整国际铜期货相关合约买卖金比例和涨跌停板幅度。证监会同意20号胶期权、低硫燃料油期权、国际铜期权注册，并将包罗上述三个期权正在内的14个期货期权品种纳入扩大期货市场范畴，其他品种包罗：碳酸锂、镍、对二甲苯、瓶片、短纤期货及期权，以及精对苯二甲酸期权。本周余额宝7化收益率环比上周持平，周五收于1。00%；人平易近币6个月理财富物预期年化收益率下行3BP收于1。90%。本周万得货泉基金指数上涨0。02%，货泉基金7化收益率中位数周五收于1。27%。全球银行金融电信协会（SWIFT）最新数据显示，2025年12月人平易近币正在全球领取中占比2。73%，前值为2。94%。美元占比升至50。5%，立异高。欧元占比下滑至21。9%，创一年新低。鉴于本币承压，韩国将暂缓兑现本年正在美国投资最多200亿美元的许诺，将比及当前外汇市场形势不变后再推进。2025年下半年起头以来，韩元兑美元已下跌跨越8%。行业方面本周领涨的有原材料业（4。10%）、能源业（2。85%）、分析企业（2。32%），跌幅靠前的有资讯科技业（-2。84%）、医疗保健业（-2。56%）、金融业（-1。16%）。本周南下资金总量210。06亿元。国际货泉基金组织（IMF）发布《世界经济瞻望》更新演讲，将2026年全球经济增加预期上调0。2个百分点至3。3%。IMF同时上调中国、美国、欧元区和日本2026年经济增加预期。演讲指出，人工智能带动的消息手艺投资增加正成为支持全球经济的主要动力。周内格陵兰岛危机峰反转展转，美国总统特朗普颁布发表，已取北约秘书长吕特就格陵兰岛问题告竣和谈框架。若是这项方案最终得以落实，将对美国和所有北约都城大有裨益。特朗普暗示，将不会实施原定于2月1日生效的关税办法。美国总统特朗普暗示，正正在推进中的格陵兰岛和谈将付与美国“一切想要的军事进入权”。特朗普还称，若是欧洲国度因其取格陵兰岛相关的关税而抛售美国资产，美方将进行“强烈报仇”。特朗普正正在古巴内部寻找“内线”，试图正在本年岁尾前古巴。美国通过堵截委内瑞拉对古巴的石油供应沉创古巴经济、减弱古巴。1月22日，欧盟正在比利时布鲁塞尔召开出格峰会参议格陵兰岛问题，暗示美国叫停对欧洲8国加征关税是“积极之举”，同时声明暗示，欧盟取美国对于北极地域平安具有配合好处，包罗通过北约开展合做。欧盟将正在北极地域阐扬更大感化。美国财长贝森特透露，特朗普正接近提名下一任美联储，已将候选人范畴缩小至四人，最终决定可能鄙人周发布。贝森特还初次回应美国“斩杀线”现象，并“甩锅”拜登。美国2025年第三季度P终值年化环比增加4。4%，高于4。3%的初值，创下近两年来最快增速。美联储青睐的通缩目标——11月焦点PCE物价指数同比上涨2。8%，环比上涨0。2%。美国上周初请赋闲金人数20万人。日本额贺福志郎1月23日正在全体味议上闭幕诏书，日本正式闭幕。这也是日本60年来初次正在例会揭幕日闭幕。当天上午，日本辅弼高市早苗和全体阁僚召开内阁会议，通过闭幕决议书。日本报道称，从闭幕到投票，时间仅隔16天，创下第二次世界大和竣事以来的闭幕到投票间隔时间最短记载。日本参不雅局演讲显示，2025年12月中国内地访日旅客数量为33。04万人次，同比大幅下降45。3%。日本最大旅行社日本交通估计，因为中国内地旅客访日前景不开阔爽朗，2026年入境日本的旅客数量可能下降3。0%。日本财政省发布数据显示，2025年日本商业逆差2。65万亿日元，持续5年呈现逆差。全年出口额增加3。1%至110。45万亿日元，创记载新高。对美出口额削减4。1%，5年来初次下降。1月23日，日本央行维持基准利率正在0。75%不变。日本央行以8-1的投票比例通过本次利率决定。日本央行审议委员高田创持否决看法，高田投票支撑将基准利率提高至1%。韩国正式实施《人工智能根基法》，该法要求企业取开辟者正在影响用户日常糊口及平安的“高风险”范畴使用AI模子时须采纳严酷办法，对深度伪制、虚假消息等问题承担更多义务。据韩国央行初步统计，2025年韩国P同比增加1%，增速同比减半，也远低于潜正在增加率估值1。8%。受基数较高、扶植投资低迷等影响，2025年第四时度P环比下降0。3%。柬埔寨辅弼洪玛奈掌管召开冲击收集诈骗委员会会议，以审查工做施行进展，并制定下一步方针，继续清扫收集诈骗。洪玛奈正在会上强调，冲击收集诈骗犯罪是当前使命的沉中之沉。本周国度统计局发布2025年全年及12月经济数据，2025年全年现实P同比增加5。0%。12月工业添加值同比增加5。2%，2025年工业添加值累计同比增加5。9%。12月社零同比增加0。9%，除汽车以外的消费品零售额同比增加1。7%。1-12月固定资产投资累计同比增速下降3。8%。12月经济延续出产好于需求。12月工业添加值同比增速较11月回升，且增速好于万得分歧预期，社零当月同比增速第七个月下降，增速低于万得分歧预期，固定资产投资累计同比增速下降速度再次加速，且增速较着弱于万得分歧预期。我们认为12月经济数据中需要沉点关心三方面的后续变化：一是出产端增速较好，12月工业添加值同比增速是较大亮点，表白我国经济仍延续了供给端好于需求端的特点，我们认为其背后有两个次要要素鞭策，外需强劲和春节前补库存的需求，短期内受春节假期临近和2026年春节假期多一天的影响，1-2月出产端可能会呈现必然回落；二是社零增速延续偏弱，我们认为2025年社零增速次要遭到价钱要素、房地产周期、汽车消费变化、“两新”消费加力扩围等要素影响，估计上述要素仍将正在2026年影响社零，一季度沉点关心居平易近春节消费环境；三是固定资产投资下滑速度较快，我们认为2026年上半年或呈现基数效应的影响，不变固定资产投资需要房地产行业企稳和基建投资加鼎力度配合感化。2025年经济增加方针实现，2026年稳增加需要财务政策和货泉政策协同发力。2025年我国经济履历了美国关税政策给全球商业带来的不确定性冲击，呈现了表面P和现实P同比增速倒挂的环境，内需对经济增加前景预期偏弱导致需求疲弱，工业企业利润同比增速全体偏低等环境，为不变经济，我国实施了积极的财务政策和适度宽松的货泉政策，推出“两沉”“两新”政策支撑经济转型升级和内需无效，落实“反内卷”政策指导实体经济持续向好成长，最终实现了全年经济增加5%的方针。2026年全球经济仍将面对风高浪急的，我们认为需要以宏不雅政策简直定性来应对各个方面的不确定性：一是现有稳增加政策的优化和延续，如“两沉”“两新”政策；二是加大轨制性，巩固我国正在国际商业中的份额和财产链；三是继续推出积极的财务政策和适度宽松的货泉政策，1月15日国新办旧事发布会上，央行推出下调各类布局性货泉政策东西利率和完美布局性东西并加大支撑力度两项政策，同时提出2026年内降准降息仍有空间，接下来需要关心处所和全国演讲中关于财务收入的表述，我们认为2026年财务赤字率放置或不低于4%。本订阅号仅面向中银证券客户中合适《证券期货投资者恰当性办理法子》的专业投资者，若非前述专业投资者，请勿订阅、领受或利用本订阅号中的任何消息，中银证券及其雇员不因领受人收到本消息而视其为办事对象。本订阅号所载消息均选自中银证券已发布的证券研究演讲，为免对演讲摘编发生歧义，请以报布当日的完整内容为准。须关心的是，本消息所含概念仅代表报布当日的判断，中银证券可正在不发出通知的景象下发布取本消息所含概念不分歧的证券研究演讲。本订阅号所载消息仅供参考，正在任何环境下不形成对任何机构或小我的具体投资，中银证券及其雇员不合错误任何机构或小我利用本消息形成的后果承担任何法令义务，投资者应自从做出投资决策并自行承担投资风险。本订阅号所载消息版权均属中银证券。任何机构或小我未经中银证券事先书面授权，不得以任何体例点窜、发送或者复制本订阅号所载消息。如因侵权行为给中银证券形成任何间接或间接丧失，中银证券保留逃查一切法令义务的。